日前潍柴动力董事会批准陕汽总经理方红卫出任公司执行总裁；公告与福田汽车签订战略合作协议，并参与福田汽车定向增发。作为目前国内12升及以上排量大功率柴油机主要生产企业之一，潍柴动力的产品主要为重型载货汽车和大中型客车配套，数量占总量的60-70%；同时也为工程机械提供配套动力。

08年上半年的宏观经济运行形势显示，虽然高企的油价和新的排放标准的实施，无论是对载货汽车还是对工程机械都产生了一定程度的影响，但年初南方大范围的冰雪灾害和5.12四川特大地震却也给整个行业带来恢复重建的契机，重型载货汽车和工程机械行业保持了持续增长的发展态势。然而未来隐忧也已不时展现，在高通胀的压迫下，整个国民经济运行的减速似乎已成定局，这就需要企业能够未雨绸缪。

此次潍柴动力与福田汽车签订的战略合作协议，除了涵盖产品领域，还通过参与福田汽车的定向增发而涉及股权领域。这样的举措有利于潍柴动力在竞争日益激烈的重型车市场和面对不断扩大的柴油机制造能力，减少竞争对手，“化敌为友”。而公司董事会批准陕汽总经理方红卫出任执行总裁，也是基于稳固商用车业务的考虑。就潍柴动力自身而言，其目前的主力机型WD615虽然具有动力性、经济性好，扭矩储备大的特点，但是已无法全面满足国Ⅲ及更高的排放要求；而WD12和WP蓝擎由于受产能制约还无法大批量供应市场，这也就是潍柴动力要搞再融资以迅速扩张的根本动因。怎无奈目前的资本市场状况，股价的持续下跌，使得企业的再融资面临一定的困难。

虽然高油价、高通胀会对汽车行业产生一定的不利影响，但是分析显示其对乘用车行业的影响要远大于对商用车行业的影响。同时经济减速并不意味着停顿，GDP保持10%左右的增长仍可预见。而高油价时代的来临，在减少小车使用的同时，大中型客车等公共交通工具将会受到更多的重视。因此就潍柴动力公司以及相关行业基本面而言总体还是稳健和良好的。

本轮牛市由股改和人民币升值所推动，股改后大小非解禁成为市场做空的能量；而本轮人民币升值不同于80年代日元升值，属于低技术产品出口所推动，必然对我国长期低廉的要素价格产生重估需求。这说明人民币还存在由技术创新带动的二次升值可能，但是这不会必然发生。而未来实业资本化和股份多元化将有助于解决国企所有者缺位下的创新机制问题。因此，本轮由价格重估推动的牛市已基本结束，而未来市场行情将比预期的更为曲折和复杂。

券商核心竞争力要素分析

首先是具备战略眼光的管理人才和执行力强的业务骨干；其次是有雄厚和可持续增强的资本金来源；最后是培育和抢占独特和排他性的资源优势。人的要素生产力弹性高在证券业显得更突出；充足资本金有利于券商抵御风险，开拓创新业务和外延式扩张；排他性的资源优势往往是金钱难以获得的。

券商业务类型和业务特点分析

通道类卖方业务消耗券商资本金少，借助特许牌照券商可轻易获取垄断利润，故营业费率低，ROE高，但易受行情波动影响；非通道类买方业务则相反。因此，经纪是通道类卖方业务；自营是非通道类买方业务；承销是通道类买方业务。随着券商不断增加非通道类买方业务，业绩波动将下降，营业费率将走高，ROE将回落。由于买方业务更突显员工主观能动性重要性，因此，实行股权激励的券商ROE下降程度有限，但工资支出将呈刚性。

券商各业务经营情况分析

市场调整已大幅影响到券商业绩。我国券商尚未摆脱单一盈利模式，但中信等券商多元化已初见成效。自营运作指数和提升指数显示，06－07年间上市券商中以国元和长江证券自营运作水平较高，且提升也多。我国大型IPO项目被资源优势突出的券商和外资投行所垄断；小型IPO项目是更市场化的广东券商和有集团背景的综合类券商领先。券商既可加大对私募股权基金公司的股权投资，也可直接投资该基金，从而能灵活配置杠杆水平和提高长期ROE水平。

2008将理性投资进行到底 股票篇（一）下：http://tv.hexun.com/P3210_21.shtml

为品牌商提供制造、设计、营销综合服务 公司在OEM\ODM 出口加工基础上，努力通过增加设计和营销环节来扩大增值空间。按产品来区分，电饭锅、电烤炉和电煎板合计占公司收入的77%。区域分布上出口占到收入来源90%，其中日本和美国分别占到公司收入比率的40%。给东芝和三洋提供较高端产品加工使得公司获得比一般出口加工企业要好一些的毛利率水平。

经营季节性很强、客户结构较为集中 由于美国和日本市场的消费季节集中在下半年，公司净利润约75%体现在下半年。公司的客户结构非常集中，销售给前五大客户所得收入占到收入比率的73%。这样可以有利于将产品做精、服务专一，甚至也要求客户投入资金到相关产品模具上，2007 年三洋和东芝合计投入模具制造1195 万元。但从另一角度而言客户集中度高在一定程度上也可能影响到公司对客户的议价能力。

借融资提升高毛利产品销售比率，提升中国市场销售比率 公司希望借上市融资来增加毛利率较好的产品销售比率，同时改变过于依赖出口加工而缺乏品牌、客户结构过于集中的局面。这个调整方向是明智的，但获得效果需要时间的积累和相应费用的付出，我们需要对公司进一步长期的密切跟踪来观察其成效。

公司2008—2010 年每股收益分别为0.35、0.55、0.75 元。短期因出口比率较高，材料成本上升等因素影响，08 年业绩表现平平。公司有望在09 年通过增加电压力煲、中高端电饭煲等产品来提升盈利水平。比较同行业上市公司，结合公司的利润增速，我们认为合理估值水平7.5 元左右，建议询价区间5.7—6.5 元。

公司07 年军品产值将超过10 亿元，纯利超2 亿，09 年在手订单约7 亿元，明年订货会召开后仍有增长空间，2010 年前军品产值保持10 亿无问题

若商业模式设计得好，地理信息产业和船载卫星接收天线产业均具备独立上市的前景

1、地理信息产业：2006 年该产业规模为300 亿元，未来几年国家将对超过3000 个海岛进行测绘，按规划总支出29.7 亿元，公司制定的测绘方案将被采用。公司将与国家测绘局测绘大队合作，采取“卖机+飞图、收取服务费”的盈利模式，服务费率为1万元/平方公里，而有人机航测的成本为5-8 万元/平方公里，可见无人机航测成本优势明显。

2、船载卫星接收天线产业：生产基地拟设于青岛，占地1000 亩，每套天线卖价2.5 万元，08 年将小批量生产，订单7000 套。拟与上海航天局下属企业-微赛特进行战略合作，采取“卖天线+收取年信息服务费”的盈利模式，打造海上“GSM”网，全国有40 万条渔船，预计该产业2010 年产值达到7-8 亿元。

华北光学军品资产借“北方天鸟”整体上市已获原国防科工委、国资委和股东大会批准，大股东承诺2008~2010 年的税后净利润不低于16098 万元、17750 万元、18772 万元，如低于上述数据，承诺以货币资金补足差额。李总决心在08 年稍作整固后，将领导企业实现第二轮裂变式增长，预计08-10 年公司业绩复合增长率高达50%，08 年EPS 在0.9 元以上。

暂维持08~12 年每股收益(注资后摊薄)0.80 元、1.27 元、1.32 元的业绩预测，对应现价市盈率分别为20 倍、12.7 倍、12.2倍，给予推荐的投资评级，目标位28元。

朱董事长认为行业的核心竞争力应在技术研发，而不是在规模。公司经过多年的洗牌，市场份额相对已较为集中，但公司高管认为市场集中度会进一步提升，每一次行业风险及技术门槛的提高都是行业整合的机会。如明年可能推行的空调能效标准将成为行业升级的催化剂。目前市场准入的空调能效等级定为2级抑或3级尚无定论。如果直接提到2级，则很多公司技术上准备可能不足，会耗费更多的成本，因此大部分的企业希望先提到3级然后逐步过渡到2级。无论如何，格力都是能效标准提高的最受益者，技术研发实力能够跻身国际一流水平。

有行业数据显示国内空调销量5月份单月下滑32%。这一数据的可靠性与准确性可能存在问题，因此投资者不能过分视其为权威数据。而且即使行业出现大幅度下滑，公司高管表示公司第二季度依然保持良好的增长，虽然由于受到暴雨的影响，增幅小于第一季度。经销商持有的9.65%股权将于明年解冻，但经销商是公司长期的投资者，抛售的可能性不大。公司对经销商的股权激励效果明显，08年经销商持股的的确依然增幅最大，公司与经销商之间是长期稳定的战略合作关系，因此经销商都应作为长线投资者参与公司的经营。河南销售公司总经理给大家介绍了河南市场的销售结构。三四级市场的空调销售比重约占30%，同时增幅明显快于一二级市场；旺季的销售比重即上半年的销售比重为55%，因此旺季受天气的影响对全年的增长应影响不大。河南市场5月份单月同比增长26.7%，增速非常健康。

运输成本占公司总成本的1%不到，包括电力成本在内的制造费用占总成本的4%以内。因此对公司的成本影响不大。而且公司亦有积极的应对措施，包括：用航运代替公路运输；合肥工厂今年开始部分投产，明年将全部达产，有效覆盖公司在中部的市场，减少从珠海发货的运输成本。

中联重科董事长詹纯新表示，并购完成后，在销售网络方面，中联的以国内为主和CIFA的以欧美为主，形成互补；在品牌方面，双品牌满足不同的客户需求；在采购成本方面，二者规模采购降低成本；在产品技术方面，CIFA可以提高中联的技术水平；在产品制造方面，中联的巨大产能将促进CIFA规模和利润的同步增长。

据了解，中联一旦收购成功，除了会超过三一重工而成为国内混凝土机械行业老大，而且在全球市场也直逼行业老大德国的普茨迈斯特（07年混凝土机械收入约合80多亿元人民币），对于公司进入欧洲市场乃至海外业务开拓也具有重要意义。

维持中联重科（000157）“强烈推荐-A”评级。不考虑收购CIFA，预测中联重科08、09年EPS预测为1.17元、1.5元；如果考虑收购CIFA60%的股权，将可能增厚中联重科每股收益0.20元到0.25元。07年，中联重科每股收益1.75元。08、09年EPS为1.27元、1.63元，目前的动态PE为17倍和13倍，股价被低估。按高成长龙头公司20倍的PE估值，中联重科的理论预期价格区间为25-30元。

钾肥对不同的作物效果不尽相同，对大田禾谷类作物，主要是提高产量，提高这些作物的抗倒伏能力；钾肥施用于经济作物则在于改善产品品质，因而钾元素被称为“品质元素”。世界钾矿资源丰富，但分布集中，加拿大和俄罗斯占全球储量的80%以上，国际钾肥巨头产能可控，通过“以销定产”的战略，以确定全球钾肥的供应量；高投入和长建设周期将决定未来钾肥产能的投放有限；世界五大钾肥生产商的氯化钾产能占全球的65%，出口量占全球的80%以上，钾肥“欧佩克”将主导全球钾肥价格。国际钾肥需求旺盛，粮食需求、消费结构改变带动钾肥需求的持续增长；生物能源的快速发展是全球钾肥价格飙升的导火索；未来钾肥供求将持续偏紧，价格走高。

中联重科公告称，公司联合共同投资方与意大利CompagniaItalianaFormeAcciaioS.p.A.公司（简称CIFA公司）的股东已于08年6月20日正式签署了收购CIFA公司100%股权的《买卖协议》。中联重科拟收购的CIFA公司，其主营业务为生产混凝土搅拌站、混凝土泵、搅拌车、布料杆车、混凝土循环再生设备、喷浆车及模板。从行业地位来看，CIFA公司拥有领先的技术优势，是曾经较早进入中国的工程机械企业之一，在全球混凝土机械制造领域的排名，仅次于德国的普茨迈斯特和施维茵。此项交易完成后，将改变全球混凝土机械行业的格局，中联重科在全球混凝土机械的市场地位将会迅速提升，中联重科和CIFA合计的混凝土机械的全球市场占有率将排名世界第二，并且接近世界第一。就国内混凝土机械行业竞争格局来说，中联重科将取代其主要竞争对手三一重工成为中国混凝土机械市场的龙头。